由股市暴跌想到价值投资

凌天

由股市暴跌想到价值投资
发表于：2008年4月6日 20时41分54秒阅读(264)评论(16)本文链接：http://user.qzone.qq.com/414362481/blog/1207485714

由股市暴跌想到价值投资
    《福布斯》杂志在3月6日发布了最新的全球富豪榜，巴菲特由于所持伯克希尔-哈撒韦的股票大涨身家猛增100亿美元至620亿美元，问鼎全球首富；曾经连续13年蝉联首富桂冠的微软主席比尔·盖茨则退居第三，个人资产为580亿美元，比去年增长20亿美元。
     依据巴菲特价值投资观点，证券投资应选择业绩持续优异，由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司，要有以下特点，在未来业绩具有持续的高增长，市盈率低，分红比例高的企业，并在公司股票价格低于股票价值时投入，等待股票价值的回归。因为股票价格难以长时间的脱离于股票价值。
     巴菲特在中国香港投资中国石油就是一个很好的例子。2002到2003年伯克希尔-哈撒韦以4。88（相当于每股1。6到1。7港元）亿美元购入中国石油1。3%的股票。按照这个价格计中石油当时市值为370亿美元。而在去年下半年，中石油市值涨到了2750亿美元。巴菲特当时认为这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以巴菲特将手中的股票以40亿美元全部卖出。
    反观中国股市，2007年11月5日，中国石油回归A股，11月5日的开盘价竞然高达48。6元。与巴菲特清仓中石油的价钱居然溢价400%。按照当日收盘价43。96元计中石油总市值相当10074。80亿美元。一举超过了老牌石油巨头埃克森美孚。成为全球市值最高的上市公司。按照中石油的溢价水平。A股在当时已产生了巨大的泡沫。
    但这仅仅只是个开始，从中石油上市开盘那天起中石油股价一路下跌，到如今（4月4号）已经快接近发行价16。7元。这就在一定程度上套牢了整个A股。在中石油上市以来的日子里，股价一路下跌。股市走熊一定程度上来讲是由于这个原因，这造成当时主力的大规模套现，使A股的泡沫显现。使股指大幅下跌。
    由此很好的应证了巴菲特那句话：“只有在退潮的时候，你才能看出哪些人是在裸泳。
    再由赵丹阳在今年1月2日时他毅然选择了对他私募基金清盘而离场，他坦诚，指数的底和顶永远是个迷，在市场找不到符合其投资标准又有足够安全边际的投资标时，他选择了离开,赵丹阳早在2007年4月的私募基金年会上，就已经彻底看空了，因为赵在当时认为A股投资价值只有3000点到3800点。但又这与去年管理层在5。30上调印花税时目的相符，管理层上调印花税完全是为了调控股市，为了股市不出现泡沫，也是为了保护投资者。但市场的反应与其相背。印花税的上调没换来股市的稳定，在一波下挫之后，换来的是投资者更疯狂的投机，还是那句话股票价格难以长时间的脱离于股票价值。价格的回归只是时间上的问题。中石油在A股的上市只是使价格的回归来得更早一些罢了，因为当时已经很多人开始看空了。主力就此开始套现。最典型也最直观的例子就是当时社保基金的套现。导致A股在10月16日由6120点直泻到11月的5000多点。
    但中小投资者们还是那样的疯狂和贪婪。在6000点时就有人在股票贴吧上发贴提醒投资者们控制风险。但找来的是股民们的漫骂。股民们还在做股指挑战8000点的美梦。由此，股指在1月15日左右时又重新登上5500。如果是清醒的投资者在话当时在赵丹阳清盘私募时都应该反应过来，但在这个浮燥的股市里，能保持清醒的人能有多少。
    6000点、5500点、4800点，在多次高点没有出局的人们，今天在3500点时却不得不痛苦地抉择。
    近日会计学家丁远教授在讨论《A股上市公司业绩的实证分析》时。他指出：“有很多人提出一大堆理由来“支撑”股市增长，但是都没有讲到这种“支撑”可能存在的脆弱性。‘企业利润的实际增长高于市场预期’——这正是最频繁地被股评家用来支持股价上涨的理由，但是丁远认为，从报表上看到的增长数字只有在转化为企业绩效的可持续改进时才是重要的。‘我们要看看它的盈利质量。’丁远和赵欣舸根据去年三季度报表的数据分析，去年1~9月，A股上市公司盈利中，投资净收益占净利润的比例为32.16%，公允价值变动净收益占净利润的比例为4.81%，营业外收入占净利润的比例为4.15%，三项合计超过40%。”也就是说很多上市公司的利润增长很大一部分是来自于投资的超额收益。根据他们的观点他们得出了‘A股市场只有40%的公司具有“正向的成长性”，60%的企业不具备成长性。’这也就是说投资A股应剔除这些投资性收益。应该主要考察企业良性规模成长和持续盈利能力。
   由此得出了A股肯定估值过高的观点绝对没错。
   按照赵丹阳他认为A股合理估值应当在3000到3800点之间。这应当是把企业良性规模成长算入。但现在估值有多少，据赵丹阳近日曾预言A股有可能回到2000点。结合上市公司营利能力而言。他做出这样的预测一点也不为过。
   A股将何去何从，让我们拭目以待。让时间去证明一切。
   （完）


参考来源:腾讯财经与巴菲特思想交流中心http://www.buffettism.com
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