中国中铁： 首日表现平静的背后

眩乐

周一，中国中铁登陆上证所，全天上涨3.29元，涨幅为68.54%，报收于8.09元，成交18.7亿手，成交金额144.33亿元，换手率为57.14%，对应的市盈率为51.34倍。作为拥有46.75亿之巨的股本规模，且以“先A后H”形式上市的大型公司，中国中铁首日的表现自然引起了人们的关注。
　　中国中铁上市首日股价全天走势稳定，振幅为18.54%，相对近期上市的其他重量级新股振荡较小。中国中铁走势为什么会如此平静呢？
　　原因之一是定价的相对合理。人们对中国中铁的定价多持谨慎态度。据悉，12月7日将在港交所挂牌的中国中铁，H股全球发售价已定为每股5.78港元，而它的A股上市定价则仅为4.80元。按照一般规律，A股在定价上要高于H股，而在其进入流通后，往往可能再溢出80%甚至更高。A股定价低于H股是非常少见的现象。它的出现在一定程度上反映了价值规律的要求，反映了相关定价部门对市场的关注，反映了定价趋向合理的趋势。事实证明，过高的定价将越来越难以被市场接受。
　　原因之二是市场的相对理性。目前市场正处在弱势行情中，尽管没有出现由牛转熊的任何反转信号，但是由于市场已经进入中期调整，包括小盘股在内的新股上市都一改往日暴炒的态势，周一在创业板上市的N利达和N成飞都仅有一次临时停牌。中国石油发行价为16.7元，上市首日被一下子高抬到48元以上，之后又跌跌不休。相比之下，市场对中国中铁的上市显得格外理智。
　　原因之三是投资价值凸显。有资料显示，中国中铁是亚洲第一、世界第三大建筑企业，2006年收入为1595亿元，2007年ENR排名全球第三位，“世界500强”排名第342位。公司是中国最大的铁路建设集团，铁路建设业务收入约占公司收入总额的40%。虽然目前中国中铁的业绩一般，按照周一收盘价计算的市盈率也有些高，但是轨道交通建设市场是一个进入壁垒极严的专业化建筑市场，轨道交通的勘测设计、电气化改造以及建造过程中隧道开挖、大桥架设等一系列极高的专业化要求赋予了铁路建设市场高度专业化的特征，也就构成了这一市场领域极严的进入壁垒。而中国中铁和中国铁建两家公司仍占有这一市场90%的市场份额。未来我国轨道交通的大发展，势必将为中国中铁营造广阔的盈利空间。
　　我国A股市场新股在首日上市经常被过度炒作。定价制度的缺陷、中介机构与媒体的不恰当渲染、估值的普遍偏高、投资者的过度投机都在不同程度上造成新股首日上市的异动。此外，在宏观调控的大背景下，A股上市公司盈利增长必然会增加不确定性，这类不确定性的增加无疑会使A股市场风险凸显，中国中铁也不能例外。
　　一只有代表性的新股首日上市的表现或许不能说明更多东西，但是从它诞生第一天起就分析它，关注它对市场及后市的各种影响，应当成为成熟投资者的一个习惯。

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由于中国石油登陆A股首日被爆炒导致连续惨跌，市场对继中国石油之后上市的大盘股——中国中铁上市首日表现猜测不断。昨日中国中铁首日登陆A股以8.09元收盘，这一表现仍在机构预测价位内，位于机构预测上端。
　　中国中铁昨日开盘报7.50元，较发行价上涨56.25％。经过一个小幅下跌后，中国中铁股价迅速爬高，并最终收于8.09元，上涨68.54％，换手率达到40％。和中国石油上市首日走势截然不同，中国中铁全日走势平稳，减少了分析师对其今后走势的担心。
　　此前，多数机构对中国中铁的预测价在8元之下。估值最低的是国信证券，认为中国中铁的合理估值在4.5元－5.4元之间。估值最高的是中金公司，认为中国中铁的合理价格在7.12元－9.15元之间。此外，东方证券也认为中国中铁的价格能够达到7.05元－8.6元。
　　“我认为中国中铁不会走出中国石油上市后接连下跌的走势。中国中铁的股价仍在预测内，没有被爆炒，所以不会狠跌。”西南证券分析师张刚表示。
　　不过，中国中铁上市后2007年上半年的每股盈利仅为0.0788元，现阶段中国中铁市盈率已经超过50倍。部分分析人士认为中国中铁现阶段股价偏高，不排除有下行的可能。
　　昨日中国中铁公布了H股的发行价为5.78港元，H股发行价比A股高出接近15％。中国中铁H股12月7日在香港联交所正式挂牌。

欲哭无泪

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