每日投资策略

战刀泪痕

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今日短信提示内容：

受金融、地产拖累，大盘出现下跌。盘中个股出现分化，小盘股表现良好，上市新股炒作气氛再现，而大盘权重蓝筹股则表现疲弱，市场呈现出抓小放大的特征。只要市场保持目前的活跃度，整体大盘趋势仍可维持，强势震荡格局不会改变。而对于调整中的金融、地产，其中部份龙头优质品种已经开始呈现新的机会，建议重点关注。

每日策略分析

大盘反复震荡调整,盘中一度下跌超过100点,尾市跌幅收窄,两市成交略有增加。盘面观察,受到央行有关房贷紧缩政策影响,银行地产成为今日下跌的重灾区,蓝筹指标股全线下跌，小盘股表现良好,中海集运新股上市,有资金收集迹象。预计后市可能反复,5100-5200点仍是大盘短期运行的主要区域。

今日个股研究报告：

★
（1）某券商发布食品饮料行业点评报告

主要观点： 1、非白酒饮料行业中伊利、青啤和张裕A受益较大。按照国税总局之前的规定，食品（包括饮料，但不含白酒）企业可在销售（营业）收入8%的比例内据实扣除广告支出，超过比例部分的广告支出可无限期向以后纳税年度结转。而业务宣传费（包括未通过媒体的广告性支出），在不超过销售营业收入5‰范围内，可据实扣除。新的扣除标准将两类支出进行了合并，但总体比原来提高了近一倍。很多企业一直通过设立独立销售公司，重复计算销售收入获得较多的抵扣额度以实现合理的避税，这实际上会放大新政策的利好。对于有独立销售公司的企业，我们估计之前的实际抵扣率在10-12%，调整后估计在20%-25%之间。考虑到企业营销费用中有很大一部分还是营销人员工资和相关折旧，这类企业的营销费用以后可以基本实现全部税前抵扣。新的抵扣政策对营销费用占比较高的消费品制造业影响会比较显著。我们判断营销费用率高、实际所得税率高、销售净利率低的企业受益将会最显著。根据表1的比较，我们认为伊利股份、青岛啤酒、张裕A等企业可能受益将会最显著。以伊利为例，由于其没有设立专门的销售公司，若实际税前抵扣比例可以提高5个百分点，按照该公司目前20%的平均所得税税率估计，净利率就可以提高1个百分点，影响相当显著。当然实际的影响幅度受公司和当地税务部门过去的处理方式可能会有较大差异。2、白酒行业能否受益尚未明确。根据财政部、国家税务总局财税[1998]45号文和国税总局2000年公布的《企业所得税税前扣除办法》，白酒的广告费不能在税前扣除。本次《实施条例》的规定中也说明“除国务院财政、税务主管部门另有规定外”。对于白酒行业的扣除问题，各地税务部门尚在等待上级税务部门的答复中。由于上述文件目前尚没有被宣布废止，我们判断白酒行业的广告费允许在税前抵扣的可能性不高，但并不排除国税总局在新所得税法实施后修订上述扣除办法的可能。3、关键仍是行业竞争格局。从更大的视角来看，放开广告费税前扣除是经济市场化、企业经营自主化的大趋势。动态的来看，扣除比例的提高未必一定能换来企业税金的减少和利润的增加，对那些竞争激烈的行业和企业，可能会反而带动广告投入的增加和竞争的进一步加剧。因此，对于本次税法调整后可能带来的企业盈利增加，我们认为应该持相对谨慎的态度。

[ 本帖最后由 战刀泪痕 于 2007-12-13 11:36 编辑 ]

战刀泪痕

表1：静态分析加息对主要上市银行净利润年化影响幅度
        营销费用率        07年前三季度销售净利率        实际所得税税率
青岛啤酒        19.69%        6.82%        23.76%
伊利股份        20.47%        2.41%        19.73%
张裕A        26.99%        20.03%        28.16%
承德露露        14.09%        5.53%        33.39%
古越龙山（母公司）        16.06%        3.68%        33.00%
第一食品        7.23%        4.12%        23.46%
恒顺醋业        9.67%        7.06%        20.89%
燕京啤酒        9.93%        7.27%        18.10%
【简评】：分析较为细致，所得税调整可能形成短炒热点，但若要长线投资，还是要看企业的持续增长能力，而且定价权对于食品饮料公司非常关键，所以从这个角度，白酒仍然值得关注，特别是行业龙头。

★        （2）某券商研究机构对天马股份（002122）的调研简报,认为公司扩张能力强，整合能力更强。预计07－09年业绩分别为1.94、3.50元和4.75元，给予“买入”投资评级
主要观点：低成本控股并进一步增资齐重数控为公司业务新飞跃创造良好契机。齐重数控具有显赫的市场和技术地位，其销售规模和盈利能力增长潜力极大。而公司控股齐重数控成本之低令人倾佩，仅有3-5倍PE。实施精密冷辗长寿命轴承生产线技术改造项目可使公司轴承增加核心竞争力。这个技术使得公司产品寿命提高了两倍，生产效率也提高了一倍，材料利用率高达70%，而国内平均水平仅有50%，可明显提升公司轴承产品的核心竞争力。市场需求旺盛和公司生产能力在下半年到位使得公司获得各项风电轴承订单机会。传统项目短圆柱滚子轴承等通用轴承继续保持快速增长。铁路货车轴承具持续增长能力。在贵阳和北京的收购兼并将于2008年产生效益。2007-2009年的盈利预测为1.94元、3.50元和4.75元，投资评级为“买入”。
【简评】：近期该股持续上涨，股价已经创出新高，虽然我们长期看好该股的潜力，也是我们08年的重点推荐品种之一。但由于短期升幅较大，建议不宜追高介入，可待该股出现调整再积极介入不迟。（分析师 龚贵林）

★        （3）某券商研究机构对安徽合力（600761）的调研简报,预计07－09年业绩分别为0.99、1.34元和1.78元，给予“增持”投资评级
主要观点：公司产能扩张迅速，叉车行业增长可持续：目前叉车产能25000万台左右，产业基地包括本部（合肥市望江西路）、合力工业园，宝鸡叉车厂、安庆车桥厂和蚌埠液力机械厂，本部中小吨位内燃叉车计划扩产10000台，最终达到30000台；电瓶叉车目前产能为4000台，计划扩产到10000台；重装事业部重装产品已建成投产， 三大系列重装产品设计产能为110台左右。宝鸡叉车厂目前产能为5000台，预计2010年产能可扩张到10000台。公司作为国内叉车行业的龙头，市场占有率为30%－35%左右，出口优势明显，叉车行业市场需求近年来呈快速增长势头，年均增速在30－38%左右，且波动不大，周期性特征不明显，持续上升的需求和不高的技术壁垒导致如柳工、龙工、夏工等装载机生产企业纷纷涉足该行业。公司目前是销售收入2010年为80亿元左右，进入全球叉车行业排名前8位。短期内公司面临宏观面信贷收缩、原材料上升和人民币升值的压力，2007-2010年每股收益可达0.99元， 1.34元、1.78元、2.26元，同比增长42.92%、35.43%、32.82%、27.15%。按照2008年30 倍P/E的估值水平，公司的目标价位：40.20元，目前低估11.70%，给与“增持”的投资评级。
【简评】：近期各大研究机构在推出08年策略报告时，均将公司列为08年值得投资的金股之一，我们也仍然看好公司在未来的竞争力，在产能释放和管理控制的优势下，公司仍然具有长期投资价值。 不过近期公司股价持续反弹，可能短期会面临调整压力，因此目前可以暂不介入，待未来若有调整，可积极介入。

★        （4）广发证券研发中心欧亚菲研究员发布零售行业2008年度行业深度策略报告
主要观点：行业持续稳定增长。2008年由于受到2007年密集宏观调控政策的滞后作用以及世界经济趋缓等因素的影响，GDP增速可能略有回落，但仍将保持11%左右的高增长，本轮经济扩张性增长周期不会结束。消费需求是三大需求中拉动经济增长最积极有效和最不易产生负面影响的因素，也是结构调整和政策鼓励的着眼点，因此，2008年消费需求仍将呈现稳步上升的走势，继续提升对经济增长的贡献率。基于此，我们预计扣取价格因素影响，整体消费与零售额未来五年内的复合增长率将达到13%以上，未来国内消费市场总体形势仍然乐观。以通胀为主线，把握奥运和体制变革两大投资主题。从宏观经济方面而言，我们认为明年国内仍将处于可控的温和通胀中，我们认为08年仍需要关注那些能在温和通胀中显著受益的零售企业。按企业来看，我们认为销售规模大、品牌影响力强、集约化管理能力强和自有物业比重较高的企业在通货膨胀背景下，其巨大的销售规模、提升的毛利率和稳定可控的成本可以使得企业盈利增长更快。我们认为A股和港股上市公司中具有上述特征的企业主要有王府井、南京中商、金鹰商贸（3308.hk）、武汉中百、苏宁电器、新华百货、广州友谊、百丽国际和中国铅笔。无疑，北京零售企业将是奥运经济中最大的受益者，在该主题投资下，我们认为最值得投资的零售企业为王府井和华联综超，同时部分专营奥运特许商品和专营体育用品的企业也将受益，相关企业主要包括李宁（2331.hk）以及百丽国际（1880.hk）。零售业作为国退民进的行业，受国家政策管制相对较小，同时相关的产业资本在零售行业的投资也加大了投资力度，因而我们认为未来几年零售行业仍将会有更多的并购出现，这将导致区域内商业资产重组的活跃。基本上，地方国资均希望通过先行进行重组，提升所辖上市零售企业质量，再引入外资战略投资者，以获取更高的收购溢价。我们认为08年在商业资产重组方面具有较强的确定性，同时公司增长处于上升通道的公司为王府井、银座股份、重庆百货和武汉中百。对于上海的零售企业而言，基本上在商业资产注入的时机选择上具有共同性，上海零售企业的国有属性决定了上海国资委会采取审慎的态度，并有先解决重点企业的问题，基于此我们建议投资者仍重点关注百联股份和友谊股份。在体制变革方面，除了资产重组外，股权激励对于零售企业的经营绩效有显著的影响。我们认为随着证监会关于上市公司股权激励实施办法完善，零售企业的净利润率将得到显著提升。基于此，现阶段我们建议重点关注已经推出股权激励方案的东百集团和苏宁电器。
【简评】：近期市场大盘波动不稳，从盘面观察，资金转向防守型品种的趋势似乎显现。而零售是一个攻守皆可的稳健型板块，特别是在2008年宏观变局的情形之下。而零售业在07年下半年的持续低走也给该行业带来良好投资机会。建议关注研究员提出的王府井，南京中商等重点品种。

战刀泪痕

★        （5）某券商二套房标准认定政策点评
主要观点：1、二套房贷款面临更严格地执行执行范围提高：本次标准：一、以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)为单位认定房贷次数。二、已利用银行贷款原则按第二套房贷执行，除非面积不达地区平均标准。三、已利用住房公积金贷款购房的家庭，再次向商业银行申请住房贷款的，按前款规定执行2、新政调控房地产市场意图更加显著。对于已经还清贷款的家庭也予以贷款限制，并不符合商业银行的利益。* 9月27日二套房新政首次发布以来，市场出现明显的观望情绪。补充规定出台后，预计会有所加剧。市场能否在严厉宏观调控环境下走出观望，是后期关注的重点。如若销量环比萎缩持续过久，将对行业的业绩增长带来较大的负面影响。3、投资建议：战略关注商业地产，后者行业发展健康，且无调控之忧，08年面临较好的业绩可持续增长。我们建议乘泥沙俱下之机，介入陆家嘴、浦东金桥、中国国贸、世茂股份等商业地产公司。对于开发型地产公司，建议关注资金实力雄厚，抗风险能力强的品种。
【简评】：房地产板块再次因政策受到重创，市场观望气氛加重，调整时间将加长，板块内未来主业优势不突出品种将有所分化，短期可做波段性操作摊低成本，长期仍谨慎看好龙头公司。

★        （6）某券商唐钢股份转债价值分析，合理价值在125-130元之间
主要观点：1、合理价值在125-130元之间。我们判断唐钢可转债的合理价值在125-130元之间，但不排除因为稀缺而炒作到135元以上。如果上市价格低于125元左右，在该价位介入相对安全，建议择机介入。2、对于有配置需求的投资者，建议先网下申购唐钢转债，再网上申购，剩余资金采取网下优先的原则，网下和网上均以申购中国太保为主；对于没有配置需求的投资者，网下申购次序为：中国太保、唐钢转债、金风科技和出版传媒，网上申购次序为：中国太保、出版传媒、金风科技和唐钢转债。3、纯债价值较低 唐钢股份可转债的累计现金为117 元，按6.65%的贴现率计算，则纯债部分价值85.36元，纯债价值较低。4、无机构担保，但信用风险较小 唐钢转债此次发行没有担保，信用评级为AA+。虽然唐钢转债近年来资产负债率一直在60%以上，但公司的营运指标良好，现金流较为充沛，因此唐钢的信用风险较小。5、派息不调整转股价 唐钢转债转股价不因派息而调整，这与目前上市的转债有所不同。派息不调整转股价是公司对重视原股东权益的一种表现，但对转债持有人不利。 6、唐钢属于国内钢铁企业的第一集团，06年产钢量居全国第三。今年投产的两个项目使公司在板材上的产能扩张了250万吨，根据07年中期报告数据，板材占总产品的比例约为62%，公司的产品结构进一步得到优化。在成本控制上，公司能从集团公司长期获得稳定的焦炭、铁精粉和生铁来源，与此同时，唐钢还与其他企业合资组建铁矿石公司，增加公司铁矿石的供给率，并能受益于铁矿石涨价。同时，本次募集资金中3.15亿元的投向项目将提高煤气的利用效率，缓解公司供电压力,降低公司运营成本，其余27亿元用于归还银行贷款，有效减少了公司的财务成本。
【简评】：唐钢转债规模较大，能提高转债市场流通性。目前转债价格普遍在130元以上，公司基本面较好，研究员定价偏为保守。稳健型投资者可参与申购。

★        （7）某券商日照港可分离转债定价分析，纯债价值76-77元、权证价值5.2-6.4元
主要观点：1、纯债价值：根据网上和网下申购情况，本次发行的日照港分离交易可转债债券的票面利率为1.4%。参考交易所6年期固定利率企业债收益率和深高速分离债债券部分收益率，日照港分离债债券部分的价值在76.1到77元之间。2、权证价值：5.2到6.4之间的可能比较大。近期股票市场正股股价波动较大，不适宜用历史波动率估计权证的理论价值。深高速认购权证的正股与日照港同属交通设施行业，并且存续期在1年以上，因此可参考深高速权证隐含波动率。预测日照港分离债的权证隐含波动率在120%到140%之间，按12月7日日照港收盘价12.57元计算，权证价值为5.2至6. 4元左右，对应的溢价率水平为56%到63%之间。目前保荐人公布的开盘价格在2.567元，首日涨停的可能性比较大。3、风险分析。目前市场上国安GAC1和深高CWB1 90%左右的溢价率，如果日照港权证的价格在6.24以上，溢价率也在60%以上。这些权证整体上的风险比较大，我们建议投资者谨慎参与。
【简评】：日照权证流通盘仅6160万份，且属于轻度价外权证，理应享受高溢价，但考虑市场调整压力仍大，预计届时开板后反复较大，投资者不宜盲目追高，可在首次回调中再做关注。

★        （8）中化CWB1权证提示: 目前只剩下三个行权日(12月13日 14日 17日)
【简评】：中化CWB1权证已经停止交易,.行权期为2007年12月11日至12月17日期间5个交易日，逾期未行权的权证将被注销。行权期间,正股可以继续交易。中化权证为实物结算认购权证，最新行权价为6.52元/股，行权比例为1：1。如果对1000份权证行权，要保证账户中至少有6520元可用资金，以及一定数量的股票过户费及佣金等费用。行权成功后，资金和权证将从账户中扣减，投资者得到1000股中化国际正股股票，成功行权获得的股票可以在次一交易日上市交易。权证的行权代码为582011，买卖方向为买入，申报价格为6.52元/股，申报数量为一份的整数倍。需要注意的是，行权代码（582011）与权证代码（580011）有所不同。另外，行权指令仅在当日有效，且当日可以撤销。持有的投资者, 无论当初以何种成本取得权证，目前可做的应该是及早行权，以免错过行权时机造成损失。

战刀泪痕

广发分析师速递推荐股票：
股票名称（代码）        投资建议        止损价        推荐人
长江精工（600496）        公司大力发展钢结构住宅体系，特别是拟在上海、南京等地区继续推出新的超轻钢别墅项目将有效提高业绩。海外扩张步伐加快，全资收购了美建亚洲，构筑出口平台、对香港子公司大幅度增资，以加大国际市场开拓力度，将明显提升盈利水平、优化盈利结构。建议立足中线逢低吸纳。        14元        武汉，胡勇
水井坊
(600779)        水井坊被誉为“中国白酒第一坊”，特殊的历史文化背景使之成为不可替代的酒业瑰宝。公司拥有酿酒世家历代传承的固态发酵蒸馏白酒酿造的独特工艺和现代微生物技术等独立的知识产权，在酿酒生物发酵菌方面获多项重大成果，拥有现代营销网络流通配送体系；集团通过与世界最大烈酒集团帝亚吉欧的合作，借助帝亚吉欧的国际平台及国际市场销售网络，将水井坊推向国际市场。建议回调23元附近可参与。        21元        武汉，胡勇

0７年一季度（12月）重点关注股票库（分析师：龚贵林）
股票名称        股票代码        所属行业        预测EPS值        最新一周综合评级        　最新估值区间
                        06        07(本周)        07(上 周)        08               
中国石油        601857        能源        0.76        0.79        --        0.94        持有        30-50元
中国神华        601088        能源        0.67        1.04↓        1.05        1.31        增持        50-120元
金晶科技        600586        建材        0.27        0.68↑        0.61        1.11        增持        28-38元
安徽合力        600761        机械制造        0.69        0.92↓        0.96        1.28        增持        30-50元
荣信股份        002123        机械制造        0.79        1.34↑        1.27        2.21        增持        70－150元
中联重科        000157        机械制造        0.95        1.48↑        1.2        1.75        持有↓        33－50元
海螺水泥        600585        建材        0.59        1.60↓        1.85↑        2.3        持有↓        48-99元
双鹭药业        002038        药业        0.40        0.90↓        0.91↓        1.50        增持↑        30-48元
中信证券        600030        金融证券        0.80        3.18↑        3.03        4.04        增持↑        70-135元
中国平安        601318        金融保险        0.82        2.86        2.86↑        3.4        增持↑        95-170元
兴业银行        601166        金融        0.76        1.64↑        1.52↑        2.54        增持↑        45-76元
保利地产        600048        地产        0.6        1.06↓        1.30        2.59        增持↑        70-120元
福耀玻璃        600660        建材        0.61        0.81↓        0.85        1.16        增持↑        20-48元
广船国际        600685        机械制造        0.59        1.99↓        2.1        2.8        持有↓        50-95元
云天化        600096        化工        1.09        1.15↓        1.18        1.45        持有↓        35-65元
招商银行        600036        金融        0.48        0.84↑        0.83↑        1.23        增持↑        30-58元
宝钢股份        600019        金属制造        0.74        0.80↓        0.93        1.13        持有↓        10-25元
中集集团        000039        设备制造        1.25        0.98↓        1.11        1.14        持有↓        18-35元
瑞贝卡        600439        消费品        0.53        0.72↓        0.85        0.99        持有↓        30-45.0元
星新材料        600299        化工        0.56        1.14↓        1.2        1.76        增持↑        30-63元
万科A        000002        房地产        0.30        0.80↑        0.72↑        1.2        增持↑        27-45元
金发科技        600143        化工        0.48        0.67↓        0.82        1.36        增持↑        25元-58元
中兴通讯        000063        通讯        0.84        1.32↓        1.57        1.70        增持↑        24元-72元
大族激光        002008        机械制造        0.25        0.47↑        0.45        0.72        增持↑        20元-40元
大秦铁路        601006        交通运输        0.34        0.46        0.46        0.62        持有↓        15元-30元
烟台万华        600309        化工        0.50        0.91↑        0.89        1.17        增持↑        20元-50.0元
广济药业        000952        剔除                        石油济柴        000617        剔除       

重点基金
基金类型        基金1        基金2        基金3        基金4        基金5
股票型基金        南方绩优成长        景顺长城内需增长2号        景顺长城鼎益        诺安股票        博时第三产业成长
        汇添富优势精选        融通行业景气        广发稳健增长        广发策略优选        富国天益
指数型基金        易方达上证50        华夏上证50ETF        银华道琼斯88精选               
封闭式基金        基金科瑞        基金科汇        基金裕隆        基金裕泽       
货币型基金        500万以下资金        银河银富货币A        汇添富货币A               
        500万以上资金        银河银富货币B        汇添富货币B               
债券型基金        南方避险        国投瑞银融华债券        诺安优化债券               

重要声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。